中国式“钱荒”:钱都跑哪去了?

2013-06-25 10:00:33     来源:金融投资报    作者:【     人浏览

一场突如其来的中国式“钱荒”,让整个银行界都为头寸而疯狂。6月20日,上海银行间同业拆放利率隔夜品种飙涨578.4个基点至13.4440,创历史新高。此前,由于银行业面临分红、缴税和上交新一轮存款准备金等影响,“缺钱”力度相当大,以至于四大行都公开呼吁央行降低存准率,但事与愿违的是,央行不仅没降,还发了20亿元的央票试探市场压力。

有意思的是,一边是货币超发,一边又在喊缺钱。截至今年5月末,中国M2总量达到104.21万亿元,M2增速达到15.8%,超过同期GDP两倍以上。如此现状,以至于国家层面都不得不开始强调要盘活余量,合理保持货币总量,有保有压、有扶有控。按个人理解,就是货币总量已经够多了,不可能再继续无休止地扩大M2,必须要盘活现有的存量。但是,现有的存量在哪里呢?

固定资产投资消耗流动性

首先,国内依旧庞大的固定资产投资消耗了大量的流动性。前5月,全国新增贷款为4.2万亿左右,但在前5月,全国固定资产投资达到13.1211万亿元,同比名义增长20.4%,虽然增速比1-4月份回落0.2个百分点,但总量依旧是庞大的。就目前的现状看,虽然中央层面希望转变经济增长方式,甚至不惜为此降低GDP的增速,但各地对经济增长刺激的热度依旧不减,而且多以投资来拉动,就目前各地已公布的数据看,全国各省市自治区的固定资产投资总额已逾20万亿元。这些钱从哪来?都盯着M2呢。

大量资金沉淀房地产市场

其次,是大量的资金沉淀在房地产市场不愿意出来。虽然房地产市场的调控已经多年,但实际情况却仍是“空调”,而且越调越高。今年5月,全国70个大中城市房价只有1个是下降的,65个上涨。在这种情况下,各路资金逐鹿房地产的热情只增不减,据国家统计局数据,今年前5月全国房地产开发投资2.68万亿元,同比增长20.6%,增速只是象征性地比1-4月回落0.5个百分点。而且我们看到的仅仅是2.68万亿的开发投资,还有比这个数额多得多的投资性资金进入存量二手房市场。

资金难以进入实体经济

第三是有很多活跃资金沉淀在银行间拆借市场,即大量多投放出来的资金没有进入实体经济而是在拆借市场乐此不彼,玩钱生钱的生意。比如现在很多银行存在大量的表外资产,以理财产品的形式吸引越来越的流动性进入债券市场,而这些流动性又不会进入实体经济,它们总在银行间流动,以债券和拆借的远期收益兑现短期收益,再从中吃差价。有人预计,目前所谓的“影子银行”的资金有30万亿之巨,这里面很多也是从M2中跑冒滴漏过去的。

须以市场化导向重配资金

要盘活存量,首先要看清楚这些存量究竟在哪里,还要切实可行地采取措施让这些存量愿意为实体经济服务。就资本的本性看,只要有利可图,它们都会自愿赶来的。存量如何才能更好地服务实体经济?就目前的现状看,要靠银行直接与实体经济对接这条路已经走不通或者很难走了。首先是银行没有那么多精力去辨别项目的好坏,大部分贷款都直接给了政府投资与房地产,这些贷款一有政府信用担保二有不动产抵押,看得见摸得着;其次是没有几个新兴产业的公司企业能从银行得到多少贷款,因为它们多是轻资产公司,产品价值的体现也多为看不见摸不着的无形价值,银行没有放贷的动力。

怎么办?必须依靠一个平台实现社会资本的重新分配,以市场化为导向引流资金,这个平台就是资本市场,说白了就是股市。放眼全球,资本市场都是一个可以实现社会资源再分配的地方,高层急于放行IPO,也是看到了这个功能。但是,要让存量资本自愿到这个平台来参与分配,必须要“利诱”,而不是强迫。房地产市场为什么能吸引如此众多的资金,原因很简单,有利可图。资本市场如果有利可图,一样会吸引大量的资金,从这个平台以市场化为导向实现社会资源再分配,既盘活了存量,又可多方皆赢,何乐而不为?

与其临渊羡鱼,不如退而结网,如何对资本市场以重新的战略定位,让其发挥投资与融资的功能,让流动性愿意来,来了能见效,这是最关键的。


(编辑:王慕空)

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